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华邦颖泰:内生强劲,春光明媚

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2014年05月09日 16:33 农博网

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李辉,徐列海,李珊珊 日期:2014-04-30

  14年一季度扣非后业绩增长35.75%,主要源于医药和农药业务开拓顺利,产品销售规模扩大。公司发展战略清晰:医药通过自主研发和外延并购,农药国内外布局+外延扩展,实现快速的成长,维持“审慎推荐-A”。

  14年Q1业绩增长18.44%,基本符合市场预期。公司14年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为11.02亿元、0.74亿元,分别同比增长10.73%、18.44%,基本EPS为0.13元,扣除非经常性损益后的净利润增长35.75%,本期公司参股西藏林芝百盛的投资收益与持有西南证券(行情,问诊)的公允价值变动损失基本相抵。公司预计14年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%。

  医药发展快速。公司“皮肤+结核”药在医院占有率居第一、第二位,近年来战略性切入OTC市场,加大了终端渠道的覆盖,取得积极的效果,驱动业绩20%以上增速;13年7月底完成对四川明欣药业的并购,获得利福布汀及他可莫司等优势品种,本期提供业绩增量。综合来看,14年一季度医药业务业绩增长30%左右。14年公司将有莫西沙星、甲泼尼龙、复方倍他米松等品种获批,拓展到呼吸、心血管、眼科等领域,扩大覆盖领域,拓展发展空间,实现快速发展。长期来看,仍存在整合西藏林芝百盛的预期,通过外延快速做大做强医药产业。

  农药更进一步。14年一季度公司农药业务开局良好,净利润增长30%以上。主要源于客户合作基础牢固,公司产品结构优化,新产品持续导入,销售规模扩大。14年公司农药亮点颇多:杭州庆丰有望扭亏;盐城南方有望实现2000万元利润;上虞颖泰增发项目投产;国际化经营开始布局;完成福尔和凯盛并购,完善产业链布局,打造一体化航母。

  维持“审慎推荐-A”。药品领域深耕皮肤及结核,通过自主研发和外延并购进行积极扩张;农药方面加强产业链和国内外市场布局,步入发展新阶段。预计14-16年EPS分别为0.81元、1.07元、1.31元(增发摊薄后),给予14年30倍PE,目标价24.3元,维持“审慎推荐-A”评级。

  风险提示:项目进度低于预期、药品降价及安全事故风险。

(文章来源:金融界股票)

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